供给收缩抬升油价，美元强势压制金价

投资要点： 

 海外方面，地缘政治而言，俄称准备好与乌进行“无条件”谈判，乌拒绝与 俄“无条件”谈判。当地时间 2 月 11 日，俄罗斯外交部副部长维尔希宁表 示，俄罗斯准备好在乌克兰不预设条件，以及考虑到当前现实的情况下进行 谈判。不过，乌克兰对此并没有积极回应，并宣称只有乌克兰的胜利才能结 束“欧洲战争”。经济环境而言，美联储官员表态偏鹰，流动性紧缩预期升温。 美联储主席鲍威尔在 2 月 8 日的公开讲话中表示，如果就业市场持续强劲或 通胀走高，将很可能采取更多措施，使加息幅度超过市场的预期。CME 当 前数据显示，市场预期美联储在 3 月和 5 月各加息 25BP，之后停止加息， 终点利率在 5.00%-5.25%区间。 

 国内方面，社融增速持续回落，信贷如期开门红。2 月 10 日，央行发布 2023 年 1 月金融数据。社融增量 5.98 万亿元，比去年同期少增 1959 亿元；社融 存量同比增长 9.4%（前值 9.6%）。1 月新增人民币贷款 4.90 万亿元，高于 历史同期水平。结构上则延续“企业中长贷强，居民中长贷弱”的特征。 

 股市方面，美欧股市全线下跌，A 股市场小幅调整。美国强劲的就业市场和 美联储官员鹰派表态，抬升流动性边际紧缩预期，美股三大股指全线调整， 截至 2月 10日当周，道琼斯工业指数微跌 0.17%，纳斯达克指数下跌 2.41%， 标普500指数下跌1.11%；欧洲市场跟跌，其中法国CAC40指数下跌1.44%， 德国 DAX 指数下跌 1.09%；亚洲主要股票市场指数涨少跌多，其中 A 股市 场出现调整。具体而言，截至 2 月 10 日当周，日经 225 指数上涨 0.59%， 韩国综合指数下跌 0.43%；恒生指数下跌 2.17%；1 月 30 日，上证综指微 跌 0.08%，创业板指数下跌 1.35%。 

 债市方面，美债利率大幅上行，国债利率小幅上行。美债而言，受美联储紧 缩预期升温影响，上周美债利率大幅上行，截至 2 月 10 日当周，10 年期美 债收益率上行 21BP 报收于 3.74%，2 年期美债收益率上行 20BP 报收于 4.50%，二者持续倒挂。国债而言，2 月 10 当周，10 年期国债收益率上行 0.60BP 报收于 2.90%，1 年期国债收益率小幅上行 1.78BP 报收于 2.17%。 

 大宗商品方面，原油大幅反弹，黄金延续弱势。原油而言，需求预期复苏叠 加供应收缩，使得上周原油价格大幅反弹。黄金而言，美联储紧缩预期升温 提振美元指数，上周 COMEX 金价延续弱势，但较此前一周跌幅收窄。 

 资产配置建议，A 股市场而言，市场短期仍处于政策、经济数据以及业绩的 真空期，但借助金融数据等对基本面的验证，叠加市场调整后成交量的萎缩， 指数有望重回此前的上涨趋势。原油而言，供给端对油价的冲击短期已被市 场逐步消化，需求预期复苏将主导油价短期走势，预计短期油价震荡偏强。 黄金而言，美国强劲的就业市场和超预期的经济数据短期支撑美元指数，从 而压制黄金表现，预计金价短期震荡偏空。 

 风险提示：地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预 期，通胀下行不及预期，政策推进不及预期，全球流动性紧缩超预期

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