春季躁动下的行情复盘与展望

投资要点： 

➢ 整体看，A股春季躁动出现概率较高，近十年来仅2014、2022年未出 现明显春季躁动（2015年上半年整体为牛市）；春季躁动持续时间超过一 个月，从开始时间上来看，随着越来越多的投资者开始熟悉并提前布局， “春季躁动”有在元旦前后启动的规律，从而使春季躁动慢慢变成“跨年 躁动”；从结束时间来看，春季躁动大概率在3月两会及4月政治局会议之 间终结。 

➢ 通过复盘近十年间主要宽基指数表现，我们发现：2013年、2018年、 2021年沪深300相对强势；2016年、2017年、2019年中证500指数表现较 好，2013年、2016年、2019年、2020年、2021年创业板指涨幅较大。整体 看，在近十年春季躁动区间内，创业板指在宽基指数中表现较好。 

➢ 分板块看，近十年春季躁动市场风格偏成长。根据中信风格指数涨 幅，近十年春季躁动期间，成长表现最好，周期和消费次之。十年间，前 期成长表现强劲，后期消费与周期有所走强。就单年春季躁动期间来看， 存在明显板块轮动趋势，最多连涨不超过两期。其中后期表现较为关键， 春季躁动后期领涨的板块有较大概率是整个春季躁动期间表现最优的，在 近10年的7段春季躁动中，有6年符合这一规律。当然从平均涨幅来看，消 费主题相对占优。平均涨幅前十的行业有：建筑材料、基础化工、有色金 属、社会服务、计算机、美容护理、电子、非银金融、农林牧渔、轻工制 造。前十行业中，消费行业占4个，周期行业占3个，TMT行业占2个，金融 行业占1个。 

➢ 投资策略：预期今年春季躁动期间，价值领先，成长跟上。且很大概 率在消费和金融中轮动切换。我们认为，在当前经济整体开始显著修复， 价值打出“先头炮”，很可能是消费和大金融前期领涨。而春节后，成长 股开始跟上，可以关注位置较低的军工、半导体、信创等板块，预计整体 市场都将表现不俗。 

➢ 风险提示：一是经济复苏不及预期，导致A股市场表现不佳；二是货 币政策及流动性超预期变动；三是中美关系波动压制市场风险偏好。

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