中金公司：保险：继续看好寿险投资机会，负债端走势对于个股修复的影响增大

行业近况 　　

春节后首个交易日A/H保险板块分别下跌2.3%/2.5%，其中A股中资寿险：中国太保-1.1%/中国平安-1.2%/中国人寿-3.6%/新华保险-4.1%；H股寿险：友邦+0.39%/保诚-3.2%/中国人寿-3.4%/中国平安-5.1%/中国太保-5.6%/新华保险-5.9%/中国太平-6.6%。 　　

评论 　　

保险板块11月以来涨幅较大，投资者对于负债端未来走势预期存在分歧，2023年1月30日市场调整之下部分投资者获利了结。过去3年行业新业务持续下跌，尽管跌幅已经在过去的几个季度中持续收窄，投资者对于行业负债端未来走势预期仍存在分歧，11月以来保险板块涨幅较大，2023年1月30日市场出现调整，AH保险板块均跟随下跌，或由于部分投资者获利了结。估值、持仓仍低，负债端U型趋势概率较大。

我们认为：

1）即便不考虑任何的新业务贡献，行业当前估值仍低于基本面对应的合理水平；

2）从公募基金4Q22持仓报告来看，保险行业依旧被大幅低配；

3）基于我们的判断，随着重疾在新业务中的占比降低，后续行业负债端有望走出U型趋势。 　　

继续看好寿险投资机会，负债端走势对于个股修复的影响增大。考虑到当前的估值水平仍大幅低于各家公司真实基本面对应的合理估值水平以及基本面存在超预期上行的可能，我们依旧看好寿险的投资机会。我们认为太保负债端的改善幅度在下一轮寿险周期中有望显著领先。随着负债端走势对于个股修复的影响增大，我们推荐关注太保-HA/平安-HA/国寿-H/保诚/友邦。 　　

估值与建议 　　

我们维持盈利预测和目标价不变。 　　

风险 　　

新单保费增长不及预期；新冠疫情对展业及保单赔付的影响超过预期；长端利率大幅下跌；资本市场大幅波动；管理层变动。

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