美联储降息25基点！但鸽派态度弱化，大选后货币政策面临新挑战

特约作者｜纪振宇

编辑｜刘鹏

在新一届美国总统大选结束后第二天，美联储公布最新货币政策决议，进一步下调联邦基准利率25个基点至4.5%-4.75%的区间。这也是美联储继9月份货币政策会议宣布降息50个基点后，年内第二次宣布降息。

此次美联储的降息决定，基本上没有对市场引起任何波澜，当天美股延续了前一天的涨势。一位分析人士对腾讯新闻《潜望》表示，此次降息25个基点之前已经被市场完全预期消化，并没有任何意外。他表示，美联储不想在这个时候“占据舞台中心”（take center stage），毕竟大选刚刚结束，因此采取稳健保守的政策选择是最合理的结果。

但毫无疑问，美国总统大选的结果必然在中长期将对美国经济未来走向产生显著影响，近期与“特朗普交易”相关的市场走势，例如国债收益率显著上升等，已经在一定程度上反映了市场对于未来的预期，在目前美国经济依然处于高通胀和低增长的局面下，美联储未来的货币政策所面临的挑战可能才刚刚开始。

美联储下调基准利率25个基点 符合市场预期

美国当地时间11月7日，美联储结束为期两天的货币政策议息会议并公布最新货币政策决议，该机构宣布下调联邦基准利率25个基点至4.5-4.75%，这也是继9月份宣布降息50个基点后，美联储再度宣布降息，也是今年以来第二次降息。根据美联储声明，这一降息决定得到全体投票委员的一致通过，没有任何一位投票委员提出反对。

在美联储公布声明之前，这一决定基本上已经被市场所充分预期，芝加哥商品交易所用于监测市场对美联储货币政策预期的工具，在11月7日前显示美联储降息25个基点的概率超过95%。

当天美联储所发布的货币政策声明，进一步强调了就业市场的紧张的状况有所缓解，虽然失业率有所提高，但依然维持在低位，同时通货膨胀朝着美联储所设定的2%的长期通胀目标进一步走低，但强调依然维持在一定的高位。

值得注意的是，在上一次联储货币政策声明中，“委员会对于通胀朝着2%的长期目标持续发展获得了更大的信心”这样的措辞，在7日发布的声明中被删除，取而代之的是委员会认为“达成最大化就业和通胀目标大致是处于均衡”。

此外，美联储还表示，经济前景依然充满不确定性，委员会将依照“双重职责”去密切监测两方面的风险。这一措辞与之前的声明保持一致。

美联储还表示，缩减资产负债表的节奏仍将与之前公布的保持不变。自2022年以来，美联储持续缩减资产负债表规模，从8.9万亿缩减至目前的7万亿美元。今年以来，美联储缩减资产负债表的规模超过6000亿美元。

美联储的最新货币政策决议以及随后的美联储主席鲍威尔的新闻发布会，并没有给市场带来大幅波动，当天截至收盘，美股三大股指依然保持全天上涨，延续了前一天大涨的走势。

特朗普当选增加货币政策难度

在美联储公布最新货币政策决议的前两天，美国新一届总统大选结果出炉，前总统特朗普获胜，即将于明年一月正式就职。这一美国政坛最高领导人的更迭，也为美国经济及美联储货币政策带来了更大的复杂度和挑战。

在最后大选日临近前，市场中的所谓“特朗普交易”便已经开始占据主导，具体表现为一些“特朗普概念股”出现急涨，美国国债收益率上升、美元走强、比特币等加密货币资产上涨，这些资产的走势表现与市场预期的特朗普当选后将采取的经济、贸易等政策息息相关。例如特朗普曾公开强调要推进扩张性财政政策，这意味着通胀压力或者通胀预期抬头，从而导致长期国债收益率曲线上行，同时特朗普还强调要实施提高关税政策，由此推高了美元。这样的“特朗普交易”，在大选当天以及大选结果公布后第一天达到顶峰，上述标的的走势进一步加剧。

在7日美联储主席鲍威尔的新闻发布会上，鲍威尔表示，选举结果短期内不会对货币政策带来任何影响，但他同时强调，在中长期，联邦政府以及国会的具体政策将会对货币政策带来影响，将纳入到货币政策工具的考量范围中。

自从上一次美联储宣布降息50个基点以来，美国国债收益率不降反升，其中10年期国债收益率从3.7%一路涨至目前4.3%的高位，美国30年期抵押贷款利率也从9月底平均6.2%一路来到了近7%的高位。鲍威尔表示，长期国债收益率并不是美联储货币政策的主要考量因素之一，他还认为，长端利率的走高，更多反映了对未来经济走向的预期，而非通胀预期。

但在市场人士看来，近期国债长端利率的走高，与“特朗普交易”息息相关，也就是市场对于由扩张性财政政策和提高关税所带来的通胀压力走高的反应。

在特朗普胜选消息落地后，部分券商机构也发布了最新观点。野村证券认为，2025年美联储只会降息一次，并将终端利率预测上调50个基点至3.625%。该机构在分析报告中称“我们预计特朗普将兑现提高关税的竞选提议，短期内将显著推高通胀并导致增长适度放缓。”在此之前，野村证券曾预期美联储在2025年将降息4次。

特朗普的当选无疑将会增加未来美国经济走向的不确定性和美联储实施货币政策的复杂性。目前美联储已经进入新一轮的降息周期，联邦基准利率水平在4.5%-4.75%的水平，鲍威尔在当天新闻发布会上强调称，这一利率区间依然是“限制性”（restrictive），也就是说并没有达到长期均衡的基准利率水平，未来降息大概率仍将继续，但目前随着特朗普当选，通胀压力或者对于未来通胀抬头的预期显著提升，美联储的降息节奏或将不得不重新调整，从而影响到整个美联储新的降息周期的路径。

目前美国经济仍处在高通胀低增长阶段，三季度美国经济增速为2.8%，与上一季度基本持平，居民消费指标依然稳健，但房地产市场依然疲软，就业市场中工资水平增长和新增就业有所放缓，失业率稍有下降，在10月份为4.1%，美联储认为就业市场之前供不应求的局面有所缓解，这有助于缓解工资上涨过快推高通胀压力。

但随着新一届总统的上台，未来美国经济、贸易政策必将出现显著的变化，由此对美国经济也将带来明显影响，美联储也将面临一个更为复杂和不确定的美国经济前景，鲍威尔在新闻发布会上表示，不愿做过多的“前瞻指引”，也意味着美联储承认未来的不确定性无法掌控，只能依据经济数据所呈现的情况对货币政策做出相应调整。

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