长江证券 煤炭与消费用燃料 节间煤价整体 偏稳运行，节后复工有望促进 煤价反弹

[上周Table_Summary2] ，煤炭板块上涨 2.44% 

上周长江煤炭板块上涨 2.44%，跑输沪深 300指数 0.19个百分点。其中动力煤指数涨幅 1.92%， 跑输沪深 300 指数 0.71 个百分点；炼焦煤指数涨幅 3.70%，跑赢沪深 300 指数 1.07 个百分 点；煤炭炼制指数涨幅 1.83%，跑输沪深 300 指数 0.80 个百分点。价格方面，截至 1 月 28 日，秦皇岛港动力煤市场价为 1205 元/吨左右，较节前微跌 10 元/吨；京唐港主焦煤库提价为 2500 元/吨，较节前持平；天津港一级冶金焦平仓价为 2910 元/吨，较节前持平。 

动力煤：寒潮或对需求提振有限，节后复工有望促进煤价反弹 

需求方面，或由于节前陆续停工放假等原因，上周沿海八省及内陆十七省终端日耗均出现同环 比显著下降的情况。库存方面，截至 1 月 19 日，全国二十五省电厂库存约 10787 万吨，同比 增加 4.4%，环比增加 2.5%。供给方面，据汾渭产运销数据显示，截至 1 月 19 日监测“三西” 地区 100 家煤矿产能利用率较上期增加 3.11 个百分点。海外方面，当前欧洲高卡煤价偏稳运 行，截至 1 月 28 日，欧洲 ARA 三港高卡煤价格为 170 美元/吨，较节前持平。此外，1 月 24 日，山西省能源局召开全省能源系统煤炭增产保供调度电视电话会议，安排部署下一步工作。 展望后市，当前需求整体较为弱势叠加终端电厂整体库存水平较高，节后或仍需重点关注经济 复苏尤其是工业经济的恢复情况，短期动力煤价或延续震荡运行态势。 

双焦：价格延续偏稳运行，关注下游钢厂盈利改善节奏 本周双焦价格仍偏稳运行。

供给方面，截至 1 月 19 日，汾渭地区样本煤矿周度精煤产量约 197 万吨，周环比下降 13.9%。需求方面，本周样本钢厂铁水日均产量达到 226.57 万吨，较节前 增长 1.26%。库存方面，本周焦煤库存周环比减少 9.49%，继续处于历史同期绝对低位。吨焦 利润方面，本周样本焦化厂吨焦亏损 98 元/吨，较节前持平。短期视角下，在当前下游钢铁行 业或整体偏乐观预期下，焦煤价格有望保持高位偏稳运行，但由于钢厂利润仍旧不佳，应密切 关注钢厂盈利改善节奏；中长期视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、 库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤价格仍有望整体维持高位震荡。

 投资建议 

当前时点下，动力煤板块的催化因素或来自国内和欧洲地区冬季消费旺季的能源价格上涨幅度 以及国内非电用煤的需求复苏情况；炼焦煤板块的催化因素或来自地产及稳增长相关政策的强 预期引导。煤炭板块整体低估值高股息的配置良机值得重视。标的推荐方面：1）动力煤：随着 国内煤价中枢延续高位预期强化，推荐有望持续受益于年度长协价格高位震荡的龙头标的中国 神华、中煤能源、陕西煤业；此外，考虑到海外煤价整体仍较历史中枢明显上移叠加海外煤炭 价格后续有望迎来反弹，拥有海外优质煤炭资产的兖矿能源有望持续受益；2）炼焦煤：考虑到 主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，叠加地产纾困政策频发，持 续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等龙头标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及 盘江股份。 

风险提示 1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性； 2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险

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