安信证券 传媒 春节档强劲复苏，叠加政策转暖，内容 产业 23 年将开启新一轮向上周期

2023 年春节档总票房 67.6 亿元，位列历史第二。根据猫眼数 据，2023 年春节档（除夕至正月初六，1 月 21 日至 1 月 27 日） 电影票房为 67.60 亿元，超 2022 年水平，2023 年春节档作为疫 情防控优化后的首个核心档期，创历史第二成绩，仅次于 2021 年 的 78.42 亿元。从日票房数据来看，2023 年大年初一取得 13.57 亿，排名档期历史第四名，后劲较足，2023 年春节档初一至初五 单日票房均在 10 亿元以上，展现了档期日均 10 亿阶段以来的历 史最佳走势，不同于 2021 年初三适逢情人节，今年春节档凭借影 片自身的发酵同样实现了小幅上扬。按照历史票房数据，春节档 影片 7 天的票房占比约 54%-60%，档后票房余量达四成，2023 年 春节档后影片仍有可观的票房余量。

 2023 年春节档的两大亮点在于：场均人次较大增长、龙头院线 市占率进一步提升。1）从具体的经营数据来看，2023 年春节档 的总场次下滑显著，为 266 万场，同比下滑-15.5%，但场均人次 大幅增长，达 43.6 人次，相较于 2022 年平均每场增加 7.4 人， 且在春节档后半期，即初四至初六的场均人次直追历史最佳 2021 年度的水平，用户观影需求回暖；同时，2023 年春节档平均票价 近七年首次下滑，为 52.3 元（同比下降 0.4 元），其中大年初一 全国平均票价相比去年同期下降 2.8 元。2）影投与院线方面， 2023 年春节档龙头万达大幅领先。2023 年春节档 top10 影投公 司票房合计 35.31%（+1.68pct），其中万达影投票房占比达 14.54% （+0.8pct）；从院线角度来看，2023 年春节档万达院线票房占比 达 15.64%（+1.23pct），龙头万达市占率逐年提升，且大幅领先于 其他影投与院线。 

2023 年春节档是重要的行业观察窗口期。2023 春节档是疫情防 控调整之后的首个大档期，市场较为关注 2023 年线下文娱行业的 复苏情况，我们认为可以从以下几点关注未来一年内的行业变化， 1）龙头院线的整合：根据灯塔专业版数据，截至 2023 年 1 月 28 日，全国影院数约 11650 家，相较于 2022 年 12586 家减少了约 900 多家，首次出现负增长，行业正处于出清的过程中，龙头院线 受益；2）影视院线行业的供给恢复：传媒内容行业经历了 2018- 2022 年连续多年的行业出清、政策监管趋严中，关注 2023 年起 内容创作端的放量（影片与剧集内容的释放立项、开机、杀青等 指标）， 影视内容行业复苏趋势强劲；3）进口片的恢复：疫情之 前，即 2019 年及之前进口片票房占全年总票房的 37%多，疫情影 响了全球影片的供给，海外进口大片供给减少，国产片崛起，同时国产片贡献票房明显提升，2023 年叠加进口片的引进恢复正 常，有望带动电影院线行业加速复苏。

 投资建议：电影行业供需两端望触底回升，建议关注头部院线 公司与影片储备丰富的影视制作公司。 1) 院线端，受益于电影大盘的修复，看好运营能力强，且市占率 有望提升的龙头标的，推荐万达电影，关注金逸影视、横店影 视等； 2) 内容端，看好重磅影片定档带来的公司业绩修复，推荐中国 电影，关注光线传媒、博纳影业； 3) 发行端，海外电影市场复苏，进口片供给有望恢复，推荐中国 电影。 内容产业除受疫情影响较为严重之外，2018 年前后开启的强监管持 续至今有了明显的转暖（游戏、影视、互联网平台）、新一轮计算平 台（VR、元宇宙）也有望带来增量预期——2018 年前后移动互联网流 量红利见顶后的新增量，内容产业 2023 年将开启新一轮景气向上的 周期。 风险提示：影片上映表现不及预期，行业整合不及预期，影片 定档日期的不确定性。

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