美国 CPI 超预期，纳指反而倒升？

美国 1 月份 CPI 在周二出炉，市场似乎已经有准备，发布后纳指和标 普 500 指数期货出现波动但收盘相对平稳。英伟达和特斯拉大涨帮助 带动纳指。我们看到美国债券市场并没有大变动，尤其是长端利率如 30 年债等。美联储亦没有在 CPI 公布后表示将会有显著货币政策上的 改变，依然保持一个“长期高利率”环境的说法。这代表利率市场将 是“数据依赖”的，会因未来经济指标而作出相应的调整。 

CPI 回暖但不至于过热。1 月核心 CPI 为 5.6%（预期：5.5%），按月 增 0.4%与预期一致。比过去连续几个月趋势，该月 CPI 的放缓速度相 对慢了，可是市场并没有作出太负面的反应。 

需要时间消化。 我们的基本情景是全球经济复苏将带动一轮的盈利上 调，这是我们中长线的看法。在短期内，因为连续出现较为强劲的美 国经济数据，利率上升是对风险资产有一定压力的。但是，股票并非 是给固定的息票，而是有弹性的利润。随着经济复苏，公司盈利会上 升。如果公司利润回报比银行存款利率较为吸引，股价也是会涨的。

严格筛选。继一月份的强劲表现后，股市进入了一个整合期，新兴市 场因美国终端利率往上推而出现较大的修正。但我们认为中港市场具 良好的盈利增长故事，只是估值并非再处于一个很便宜的水平，所以 选股要看公司有没有稳健的资产负债表同时有收入和利润增长的前景。

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