中信建投证券 能源问题是核心，轮动终回景气

   能源问题是当前经济调整期核心矛盾，危中寻机

   欧洲能源危机愈演愈烈，全球能源格局再次面临大变局，其对中 国经济和 A 股市场的影响也愈加深远。此次能源危机的成     因在于 北溪-1 的再次检修和极端高温天气的持续，多重因素支撑能源价 格处于高位水平。在能源价格大涨情况下，国内天     然气及开采设 备商、燃气行业一体化运营商、LNG 船、户用储能、MDI/TDI、 维生素、空气源热泵等板块值得关注。

   高低切换是暂时，最终回归景气 

   主要热门赛道指数波动明显加剧，主因基本面景气持平，估值及 拥挤度达阶段性高位，叠加 8 月以来长端美债利率快速上       行，自 “衰退交易”边际转向“紧缩交易”。近期鲍威尔全球央行年会 鹰派表态再次打击市场乐观预期，9 月份加息75BP     概率提升， 但仍有不确定性，预计 10 年期美债利率短期仍有上升空间，且 波动可能较大。

   随着金九银十开工+消费旺季渐近，结合产业周期及经济环境，我们预判板块景气趋势如下：1）光伏/风电、新能车需求均 逐渐 步入旺季，同时叠加硅料产能释放、新车上市等催化，景气环比 改善可期，密切跟踪数据验证情况；2）周期类电力（绿电）+油 运明显周期反转。3）养殖等仍处于周期上行初中期阶段。4）消 费整体随经济复苏偏淡弹性不足，但部分强需     求韧性品种如医 美、部分白酒等依旧值得关注，观察中秋国庆旺季销售表现；

   随着部分热门赛道行业成交额占比/换手率等拥挤度指标近期已 有一定缓解，我们认为风格阶段性回摆后，紧抓景气，中期 战略 性关注低渗透率赛道，短期关注确定性景气反转品种+旺季预期 下的强韧性消费品等线索。重点行业：储能、光伏、      风  、电、汽车 智能化配件、AR/VR。医美、白酒、电力、油运、养殖、煤炭等。

   风险提示：中美关系恶化、疫情反复、地产爆雷、欧美经济硬着陆

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