国开证券 供需反弹推动 PMI 回升至扩张区间 — 9 月 PMI 数据点评

内容提要：

       9 月中国综合 PMI 产出指数为 50.9%，环比回落 0.8 个百 分点；制造业 PMI 指数为 50.1%，回升 0.7 个百分点；非 制造业商务活动指数为 50.6%，回落 2.0 个百分点。

       制造业 PMI 回升至扩张区间。9 月制造业 PMI50.1%，环比 回升 0.7 个百分点，后者高于历史均值 0.5 个百分点。主 要分项指标中，新出口订单、原材料库存、供货商配送时 间数回落，其余指标均有所上行。

       节日备货需求集中释放、稳经济一揽子政策持续发挥效能 叠加高温天气影响消退等因素推动生产加速修复。需求复 苏好于季节性特征，但出口订单收缩导致总需求与生产的 差距扩大至近 3 个月最高。

       9 月大、中、小型企业景气均回升。合并 7-9 月看，在多 个分项指标中，大型企业表现优于中、小型企业。同时， 企业整体预期有所增强，但中型企业持续减弱值得关注。

       就业情况继续改善。9 月 PMI 从业人员指数环比上行 0.1 个百分点至 49.0%，虽然仍在 50%之下，但已连续 2 个月 高于历史均值，稳就业政策效果显现。 

      受疫情等因素影响，非制造业总体扩张有所放缓，但政策 推动建筑业生产活动扩张加快，其景气度升至高位区间。

      展望未来，短期散发疫情影响仍是关键，考虑到当前企业 订单恢复有限，市场信心有待进一步增强，叠加四季度外 需或加速回落，制造业发展仍需要政策持续呵护。

      风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温， 金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预 期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧 恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外 黑天鹅事件等。

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