黄金，正在见证历史

春节期间，黄金又又又新高！

我们1月还在文章中强调，把黄金加入资产配置组合篮子，为时不晚；相反，此时卖掉黄金，相当于亲手斩断一条安全桥。

但有人看好，就有人恐高。

春节的一次聚餐中，见了个朋友。

这个朋友在某黄金上市公司总部工作，聊到金价时；他尴尬地笑笑说，现在金价确实太高了，我们自己内部人员都不会买了。

当下，上海黄金670、680元/克，金条700多元/克，首饰更是800多元/克。

太贵了。

我问他，你觉得什么价格合适？

朋友回答，以上海黄金价格为参考，550元/克以下会考虑买吧。

这世上有两种类型的投资者，钟爱黄金的和讨厌黄金的！

其实都对。

喜欢黄金的人，认为黄金能够跑赢通胀，能够跑赢本国货币的升值（或贬值）速度，是世界上最好的投资。

而讨厌黄金的人，则认为黄金是无息资产，没有任何利息，没有任何价格的锚定，就好比巴菲特那样，打死都不会购买一丁点的黄金。

为什么会这样两极分化？

正如我朋友所讲，黄金看似简单，其实并不简单。价格波动背后的影响因素非常复杂，造成了人群的分化。

问题来了，黄金有哪些影响因素呢？

答案是有三大因素，分别是商品属性、资产属性、货币属性。

这三种属性相互影响，相互作用，共同影响着黄金的走势。

只是，不同阶段影响走势的主要矛盾不一样。

有时候商品属性对走势的影响大一些，有时候是资产属性对走势的影响大一些，还有一些时候货币的属性对黄金走势影响大一些。

过去一段时间，黄金走势最大的变量就是各国央行购买黄金。这显示了“商品属性”对黄金走势的影响。

商品属性，顾名思义就是大宗商品的一种，和原油、螺纹、焦煤、黄铜等等一样，价格波动受到成本、供需关系的影响。

比如，黄金成本。

我一直强调黄金在1200~1400美元/盎司，差不多就是无风险的投资机会。

因为全球黄金矿业的综合开采成本（包括、水、电、税、人工等成本）差不多就是在这个区间。当黄金价格低于这个区间时，黄金就是纯粹的商品，褪去了商品之外所有的金融属性，是非常低估的。

此外，金矿就开始亏钱，就会减产，供应就会减少。

又比如，黄金的供需。

供应端很简单，往往就是金矿自身的产量。因为金矿产量较为稳定，对价格的影响也往往较为稳定。

需求端基本上有三个，分别是工业与首饰需求、投资需求、央行配置需求。

前两个容易理解，我们购买的三金、五金这些黄金首饰就是首饰需求；我们购买的黄金ETF、黄金期货、现货，就是投资需求。

而，央行配置需求是近些年来较大的一个需求变量。

黄金价格持续上涨，背后推手是谁？

当下动辄700、800元/克的黄金金条、首饰，已经限制了黄金的消费。

正如上市公司老凤祥所言，黄金首饰消费量大幅下降，黄金批发零售企业进货大幅减少，首饰加工企业加工量大幅减少。

正如我朋友所言，黄金上市公司内部人员都已经下不了手，不会继续购金。

据报告，全球金条、金币需求总量为1186.3吨，与2023年的1189.8吨基本持平；

而黄金首饰需求降至1877.1吨，比2023年报告的2110.6吨下降了11%。

显然，黄金的上涨并不是散户资金、不是各国“大妈”们在推动。

那么，金价上涨的背后推手是谁？

答案是各国央行。他们是重要的参与者，改变了黄金需求的边际需求。

据世界黄金协会报告，央行已经是黄金需求的主要来源，且在2024年连续第三年购买量超过1000吨。仅在特朗普赢得美国大选的2024年最后一个季度，央行的购买量同比增长了54%，达到333吨。

其中，中国央行也是主要玩家之一。中国在2024年也是买买买，购买了近44吨黄金。

你一定要知道，各国央行在之前的几年几乎没有大规模购买黄金；所以，这些年央行大规模购金是金价的重要边际变量。

看下面一组数据：

2010年，各国央行购买黄金77吨；

2014年，各国央行购买黄金118吨；

2016年，各国央行购买黄金144吨；

2020年，2021年，各国央行每年购买约500吨黄金；

2022年，各国央行购买黄金1078吨；

2023年，各国央行购买黄金1037吨；

2024年，各国央行购买黄金1044吨。

非常明显。2021年以后，各国央行已经成为影响黄金价格走势的重要因素。

接下来简单聊下黄金另外的两个重要属性，资产属性、货币属性。

先看资产属性。

它说白了就是和全球利率负相关。

任何资产在全球利率高企时，都会受到压制。毕竟，当全球利率都很高时，资金都会涌入无风险资产，比如债券、高分红股票等。

谁会放着确定的收益，去买一个不确定的黄金？！

谁会放着稳定的现金流，去买一个有涨有跌的黄金？！

所以，黄金的资产属性往往使得价格在高息环境中受到压制。比如2022年3月到2022年10月，黄金价格在美联储开启加息周期中，单边回调接近30%。

当然，黄金后边很快就发生了新一轮浩浩荡荡的牛市。

这说明什么？

恰恰说明，“资产属性”对金价的失效。说明在这个周期，“资产属性”对金价的影响在减弱，已经不是主要矛盾。

再来看，货币属性。

货币属性顾名思义，就是黄金具有货币价值，要和其他国家主权货币竞争。

拉长了数据看，黄金一直具有天然的货币属性，黄金一直在跑赢各种货币指数。只是，黄金在有些时候回调起来也挺吓人，比如2011年~2019年，黄金的货币属性就很弱，非常弱，几乎跑输了美元、日元、人民币等所有主流货币。

但是，当世界局势不稳定时，各路资金都会表现出对主权货币的不信任，纷纷涌入黄金。

比如，大国之争加剧之际。

数据显示，过去2个世纪的大国博弈期，黄金均有明显涨幅：如英国赶超荷兰的1800年前后、美国赶超英国的1930年前后。

比如，经济变局之际。

新兴国家GDP反超发达国家GDP，新兴国家有摆脱美元霸权的诉求，先后减少美元在国家储备的占比，增加黄金、人民币等在国家储备的占比。

比如，军事变局之际。

这个很好理解，大炮一响，黄金万两。

往近了看，俄乌冲突、加沙冲突的当天，黄金价格都表现强烈，出现大幅跳涨。并且，往往是一波上涨周期的开始。

往远了看，1812年战争、拿破仑战争、美国内战期间，黄金价格都表现强势，相对当时的主流储备货币英镑大幅升值。

可以看到，“货币属性”在黄金过去上涨的周期中也起到了非常重要的影响，也是一个新的变量。

最后，说下黄金的将来看法吧。

总结一下，就是12个字。

全球局势不稳，黄金持续大涨。

2025，注定不平静，摩擦不断。

AI 能否成为投资主线？中国服务贸易蕴含哪些机遇？特朗普上台对全球经济有何冲击？科技股现在入场是否合适？黄金配置应该如何选择？